天风研究：头部企业积极应对约谈，继续坚定推荐生猪养殖板块！
作者：吴立团队
(相关资料图)
7月31日，市场监管总局就6月20日牧原、温氏、双胞胎、正大等四家生猪养殖企业共同签订的《互不挖人公约》倡议有违《反垄断法》精神进行约谈，要求其四家企业立即整改。随后四家企业已联合发布声明，积极应对整改，现决定撤销该倡议，并严格遵守《反垄断法》等法律法规。
事件：
7月31日，市场监管总局就6月20日牧原、温氏、双胞胎、正大等四家生猪养殖企业共同签订的《互不挖人公约》倡议有违《反垄断法》精神进行约谈，要求其四家企业立即整改。随后四家企业已联合发布声明，积极应对整改，现决定撤销该倡议，并严格遵守《反垄断法》等法律法规。
我们的分析和判断：
1、约谈针对《互不挖人公约》，各家头部公司已积极整改。
根据牧原、温氏、双胞胎和正大的联合声明，四家企业间互不挖人的倡议旨在促进行业健康文明发展，且未制定具体细则或实施相关措施。监管约谈后，为避免造成误解，四家企业现已决定撤销该倡议，并严格遵守《反垄断法》等法律法规，支持行业内人才自由流动，推动行业健康发展。
2、猪价磨底，产能或持续去化，重视板块投资机会！
2023年以来，目前行业已经历7个月的深度亏损（自2010年4月起历史周期最大亏损时长为7个月）（截止至2023年7月），仔猪价格已由前期盈利状态降至成本线附近且仍在下降（部分地区或已低于成本线）。行业处于亏损状态下，行业产能去化进程或仍将持续，供应无明显缺口或导致近期猪价反弹力度有限，猪价上涨预期破灭亦将加速行业产能去化。重视板块投资机会！
3、重视头部企业经营管理优势，继续重点推荐！
1）温氏股份：①出栏增速高，公司预计2023/2024年出栏2600/3300万头，年复合增长率35%+；②成本行业领先，下降路径明确，公司有望通过种群优化、低猪苗成本以及效率提升等途径实现今年全年16元/kg以下成本目标。③估值处于历史相对底部区间，当前市值对于23年出栏量头均市值仅为2500-3000元/头。
2）牧原股份：①成本优势凸显，盈利能力强，公司6月育肥完全成本14.6元/kg（较4月份下降0.7元/kg），公司预计年底生猪养殖完全成本降至14元/kg以下。②出栏继续增长，公司预计2023年出栏量为6500-7100万头。③估值处于历史相对底部区间，当前市值对于23年出栏量头均市值仅为3000+元/头。
风险提示：价格风险，出栏量不及预期风险，成本下降不及预期风险。
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